亲历历史（一） | 股价、币价火币网怎么提币、油价历史级大跌的宏观原因
本文作者林榕，Matrixport高级副总裁，借贷及支付线负责人。曾任德意志银行环球市场部副总裁，从事外汇及利率结构衍生品销售交易；任蚂蚁金服高级专家，从事区块链跨境汇款、国际资金支付网络搭建。
自3月9日油价大跌开始，我们接连经历了美股四次熔断、币价40%爆跌、Defi清算及攻击事件、原油期货负价……一连串历史级的金融市场事件。
本系列文章将先解析这次市场震荡的宏观因素，并分析在加密金融圈内，中心化金融Cefi和去中心化金融Defi对市场的风控应对方法，希望能与各位一起探讨Cefi与Defi未来之路。
一、美股大起大落：谁是背后推手？
2009年，我们熟悉的超市巨头沃尔玛净利润接近134亿美金，美股年底收盘在53.45美金。
2019年，沃尔玛的净利润一路腰斩到67亿美金。这期间，股价却上涨了122%。
十年间，是谁在买他们家的股票？
最大的买家是沃尔玛自己。从09年开始十年间，公司回购了约773亿美金的股票，接近19年底整个股票总市值的1/4。
不止沃尔玛，美联储的统计数据显示，过去十年，美国家庭、保险养老金等国内机构是净卖出股票，实际上，最大的买家是美国企业自己，购买了接近4万亿美金。
为什么公司要买自家的股票呢？
一个重要原因是公司回购可以抬高股价。除了增加股票需求、传导信心等，上市公司里有个重要盈利指标叫每股收益EPS（Earning per share）, 简化来讲等于：税后净利润 /流通普通股的股数。
回购股票，分母股数降低，EPS就上涨，从而推高股价。股票涨，股东开心，公司高管薪酬激励里不少自家公司股票，也乐此不疲。
当然，股票回购还有包括替代作为分红、避免股权稀释等作用，然而不争的是，美国证监会专员Robert Jackson研究表示，许多公司高管个人在宣布回购股票后，出售了大量自己公司股票。
那么过去十年大量公司回购股票，有什么宏观背景呢？
最重要的，就是这十年间全球央行拼命印钞，企业举债获得现金的成本大幅降低。08年危机后，央行放水，利率长期低迷，美国企业的债务规模开始快速攀升。2009年底时美国公司企业债务总体规模不到6万亿，到19年3季度已经高达16万亿美金。
这么一来，自2009年初，标普500股票指数上涨了400%，美股EPS增长了360％以上，而企业的收入增长却几乎不超过50%，债务增长率常年高于利润增长。
典型的比如这次疫情影响严重的波音公司：在过去10年，股票回购金额超过400亿美元，到19年末，资产负债率达到了106%，其中短期债务高达973亿美元，而现金只有94.9亿美元。
所以说，起高楼时地基不牢靠，一阵强风，楼便容易塌了。当油价下跌、疫情蔓延的直接导火索引燃，市场恐慌抛售，脆弱的股市眼见历史性的密集熔断。
当然，美股的大楼摇晃的时候，还是有政府的救护队过来直接扶住了一把。
美联储的救市，一开始采用了传统的工具，超预期降息，量化宽松……但市场照样大跌。好比政府给大楼周围的人派发了工具鼓励一起来撑住，可是大家知道，这种时候一去可能就回不来了，是不会冒这个险的。
如果说08年的金融危机主要出自金融机构，这次的问题是最主要出在美国实体企业，当市场恐慌到极点的时候，美联储给金融机构手里塞了资金工具，机构一看风险太高，也不会有动力在这种时候去放贷买资产的。
直到北京时间3月23日晚间，美联储实现历史性的政策突破：自己直接下场购买投资级企业债和债券ETF。
这本来不是一个监管机构的传统操作——好比开发商的大楼建的不好，政府理论上只是执行政策或者最多支持其他的工程队去帮忙，现在等于没人肯去，政府就自己上了 —— 这简直就差央行自己去借钱给企业，引发全市场对美联储权力以及可能造成道德风险等的批评。
但毕竟，对症下药了。股市也终于开始上涨。加上高达2万亿的刺激法案通过，美联储更进一步决定购买垃圾级债券，巨额的钞票印了出来，撒到了该撒的地方，美股危机暂时也就缓解了。
值得一提的是，在刺激法案里有明确的要求： 政府贷款的受益企业，不得在贷款期及期满后一年内回购股票。
二、比特币：还能“避险”么？
币圈之前是不太看美股走势的，比特币毕竟被视为是避险的“数字黄金”。哪知312那日，比特币比风险资产跌的更狠，24小时内直下40%。
比特币跟着股市一起跌，是说明它不是避险资产了么？
光这个现象还不能下此结论。 打开黄金的走势图，3月9号随美股第一次熔断也开始下挫，几天内跌幅达15%。而这一幕，08年金融危机时刻也见过。
这种极端时刻资产下跌的原因，是整个市场的流动性枯竭。什么意思呢？就是全市场缺钱： 你2019火币网平台会关闭吗先避避风头把手里股票卖了，各种要求追加补仓的通知到了，还有你的基金公司也接到客户大量赎回的请求 —— 都需要美金。不止比特币，黄金、美国国债……也不管避险不避险，能很快变现成现金的，先卖了救急。
事情过去，黄金继续成为大家风险厌恶时的资金去处，按习惯而言，我们把这种极端情况排除在外了，还是称它为避险资产。
但是，这时候不避险也就罢了，为什么比特币会跌的如此惨烈？
雷是从2019年底开始埋下的。从那时起，比特币一路从6600涨到了20年2月中接近10400美金，只用了两个月时间。
资金哪来的呢？同时期，美元和稳定币利率飙升速度异乎寻常，光看最大的期货交易所BitMex上20年3月底比特币期货，隐含的年化升水一路从0.5%左右上涨到30%以上。不止价格，全球一些最大的借贷平台甚至有连续几天，已经完全没有美元来放贷了。
进场的主要不是新资金，而是老玩家们自己大幅举债加杠杆把币价买上去的。
币圈的举债加杠杆基本都靠币本身来做抵押的形式，加上价格波动率大，期货市场杆杠率还高达100倍，一旦大幅下跌，原先看涨的交易得反过来触发止损，平仓卖出，越卖越跌，越跌越卖。
高杠杆、高风险。恐慌踩踏，连环爆仓的效应，才使得比特币下跌时也如此惨烈。
那么自此以后，可以说比特币不是避险资产了？
下这个结论还太早。如果“避险”再分两个层面的话：
从宏观金融形势角度，比特币还未能证明有避险属性。一个原因可能是比特币属于小众另类资产，盘子不大、也难以轻易购买。我们常说“Fly to Safety”， 避险资产是大家卖出高风险资产后，钱会飞涌入的类别。全球不少机构和人连比特币是什么都不清楚、想要购买都有困难，也就很难一下成为资金大规模涌入的对象。而在大众化之前，这次的事件也已经对它“避险”的预期造成了深刻的打击。
但是，从地缘政治风险角度，我们不幸的正走入了逆全球化的进程，可以预见未来区域冲突会进一步加强，加上弱国目前经济脆弱性，本国货币及金融市场稳定度性也会受到挑战。 与黄金相似， 比特币作为对此是存在真实的全球流通支付、价值储藏替代效用的，相信依旧可以显现价值。
三、油价： 卖油须倒贴， 抄底反欠债？
回过头看，本轮市场的动荡是从3月9号油价大跌开始的，开盘30%的跌幅，直接伴随美股熔断，进而币价大跌。
而到了4月20日，这个跌幅是300%，直接到接近负40美元/桶。
需要注意的是，价格在–40美元/桶的只是原油5月的期货合约，现货和六月期货当天都还在20美金/桶左右。
为什么是5月合约，有什么特别的？
根据规则，5月份的美原油期货合约马上就要交割——时间是北京时间4月22日凌晨2:30。持有这个合约的人可能被迫要在正式交割点、美国的库欣储油中心接受实物交割，自己找仓库，自己准备油桶。
库欣储油中心的总容量大约为9000万桶。疫情之下经济需求疲惫，大跌前三周，每天流入的原油有75万桶左右，摩根斯坦利预测，在五月中旬，库欣就将满库。加上交通不方便，运油的成本也高。
与此同时，前段石油价格暴跌下，大家就高喊“抄底”，美国最大的石油ETF基金USO仅上周流入约16亿美元的散户资金。而国内包括中行等银行也面向客户推出过“原油宝”等一系列可以说是“纸原油”的投资投机型产品。
买家要是真是大公司也就罢了，可惜大部分只是想抄底赌一把的。真到把一桶桶原油交给你，运输、库存根本管不了，只能临交货前赶快都卖了，倒贴也卖。
中行原油宝：做错了什么？
当我们以为见证了美国金融投资人血泪史，22号，突然发现受伤的好像很多是国人，尤其是中行原油宝的客户。各个社区都在传一个微博：
来源：中行/工行官网
来源：中行官网
来源：CME官网
然而无论怎样，按官方信息来看，之于中行至少有两点是存在问题的：
而之于我们每一个人,确是警醒——
“These violent delights have violent ends”，当泡沫式堆起时有多狂欢，破裂时也将多惨烈。
永远敬畏市场，永远为自己的决策尽责。
作者：林榕，来源：矩阵百科（ID：gh_1f0968e86dae）