链上数据分析平台Glassnode的最新报告显示，比特币巨鲸地址在过去三个月中持续增持，持有超过1000 BTC的地址数量增加了约5%。交易所的比特币余额已降至2018年以来的最低水平，仅约180万枚BTC，表明投资者倾向于长期持有而非短期交易。分析师指出，机构通过ETF渠道的大规模买入是推动巨鲸增持的主要力量。
链上数据显示，当前比特币巨鲸群体的构成正在发生显著变化。传统的早期矿工和深网市场-associated地址的占比在下降，而新晋的机构托管地址和ETF相关地址的占比在快速上升。拥有1000-10000 BTC的地址数量从2024年初的约1800个增长至约2100个，而拥有超过10000 BTC的超级巨鲸地址也增加了约15%。这些机构级地址的链上行为模式与个人投资者明显不同——它们更倾向于通过OTC市场进行大宗交易，以减少对公开市场价格的冲击。
交易所比特币余额持续下降至2018年以来最低水平，目前仅约180万枚BTC。这一趋势反映了投资者从"交易持有"向"纯粹持有"的行为转变。Glassnode的储备风险指标处于历史低位，表明长期持有者的卖出意愿极低。从价格模型来看，当前比特币的MVRV Z-Score约为2.1，远低于历史牛市顶峰的6-7水平，表明市场仍有较大的上涨空间。综合链上、链下和宏观指标来看，比特币当前处于牛市中期的健康调整阶段。
从宏观经济角度来看，比特币的稀缺性叙事在全球债务膨胀和货币贬值的背景下面临着前所未有的关注。美国国债规模已突破38万亿美元，全球负收益债券规模再度扩大。比特币以2100万枚的固定供应上限和每四年减半的发行节奏，为投资者提供了一种不受货币政策影响的资产选择。MicroStrategy、特斯拉和Block等上市公司的比特币持仓持续增长，表明企业层面的比特币采用正在从小众加密原生企业向传统行业龙头扩散。比特币作为"数字储备资产"的叙事正在从理论走向实践。