2026年第四次比特币减半已顺利完成，区块奖励从3.125 BTC降至1.5625 BTC，年通胀率从约1.7%进一步降低至0.85%以下。这一历史性事件再次引发了市场对稀缺性定价机制的热议。从历史数据来看，前三次减半均在随后的12至18个月内催生了显著的牛市行情，尽管每次减半的边际效应呈现递减趋势，但比特币作为数字黄金的核心叙事在每次供应冲击后都得到了强化。
当前比特币的日均新增供应量已从减半前的约900枚骤降至450枚，而来自现货ETF和机构投资者的需求却持续攀升。美国比特币现货ETF自获批以来累计净流入已超过150万BTC，占流通总量的约7.6%。供需关系的结构性转变正在加速推进，日均新增供应量相对于ETF日均净买入量的比率已降至历史最低水平。
矿工经济学也经历了重大调整。减半后全网算力短暂出现约10%的下滑，但随着新一代高效率矿机的陆续部署，算力在两个月内恢复了减半前水平的98%。电费成本占挖矿收入的比例从减半前的35%跃升至约60%，这加速了老旧矿机的淘汰出清，推动矿工向低电价区域和可再生能源项目集中。
从链上数据来看，长期持有者（LTH）的供应量占比已升至78%的历史高位，表明大多数比特币持有者对后市持极度乐观态度。交易所余额持续下降至2018年以来的最低点，仅约180万枚BTC，流动性紧缩迹象明显。综合来看，供应冲击叠加机构化需求的增长正在为比特币下一轮价格发现奠定坚实的基础。
机构投资者正在以前所未有的速度涌入比特币市场。继贝莱德、富达等传统资管巨头推出比特币现货ETF之后，摩根士丹利和美银等华尔街投行也开始向高净值客户提供比特币敞口产品。截至2026年第二季度，全球持有比特币超过1000枚的机构地址数量已突破2000个，较2024年增长了约45%。这些机构投资者不仅通过ETF渠道入场，还通过场外交易柜台直接大额购入比特币，显著降低了市场的短期抛售压力。同时，上市公司持有比特币的阵营也在扩大，MicroStrategy继续增持至超过50万枚比特币，而更多日本和韩国上市公司也开始将比特币纳入其财库储备资产。
比特币挖矿行业正经历深刻的机构化和工业化转型。上市矿企如Marathon Digital和Riot Platforms主导了全网算力的增长，它们的规模化运营使得挖矿成本较小型矿工降低了约30%。矿企正在大量部署采用3纳米制程的新一代矿机，单台算力突破350TH/s，能效比降至15J/TH以下。更为重要的是，矿业与可再生能源的结合日益紧密，德克萨斯州和北欧地区的水电与风电矿场已成为行业标杆，部分矿企还将矿机废热用于温室农业和社区供暖，实现了能源的梯级利用。比特币挖矿正在从零散的个体行为演变为一个高度专业化的工业体系。